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中融基金甘传琦:选股“定性”重于“定量”,“物美”先于“价廉”

  • 来   源:中融基金作   者:时   间:2020-08-03
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以下来自中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》,记者易建涛专访中融基金基金经理甘传琦。

关注“新消费”和“新科技”两条主线

易建涛:您现在重点关注哪些行业板块呢?

甘传琦:对于整个投资主线组合,如果用一个比较偏中长期的,比如2-3年的维度来看未来的投资机会,我自己的主线主要是两条:

第一条与整个新的消费有关,聚焦于研究不同细分人群所代表的消费属性的投资机会;第二条与新的科技有关,包括我自己所定义的一些狭义的科技与广义的科技。

对于新的消费,其核心落脚点是研究在中国当下如此大的人口群体中,不同细分人群的消费属性。这里的不同细分人群,我自己的理解有以下几类:

第一类人群是新时代的年轻人,比如95后、00后,他们整个消费习惯、消费品类可能都是不一样的,这就给很多新消费品带来了较大的成长机会;

第二类人群类似于“拼多多”的受众人群,其隐含代表着很多在北上广深一线主流消费群体以外的低线消费市场,这一群体还是有非常巨大的;

第三类人群是中产阶级,其大多数拥有较高的消费能力,同时又具备较强的消费意识,这一群体可能会为很多高品质的生活服务支付溢价;

最后一类人群是指老年人,“中国人口老龄化”已渐渐成为大家熟知的一个名词,“老龄化”带来的与医疗健康行业相关的机会,我觉得也是一个很重要的方向。以上是与新消费有关的。

与科技相关的,现在政策上对于其重视程度就不多说了,这一点国家肯定是非常重视的,而其中的核心是怎样理解“科技”。

除了像大家讲得比较多的科技创新所代表的5G、AI、新能源、半导体之外,我觉得还应更加关注传统行业中有不少优质的公司在与科技工具不断融合,最后产生新的业务模式、新的业态、新的商业前景等,其可能通过数字化的转型找到一些新的增长点,而这也是整个创业板相对来说比较鼓励的一个发展方向。

以上大概两条主线,是我在中长期角度比较关注的投资机会。

易建涛:其实现在我们也能看到市场中的一些板块轮动的情况会比较多,今天可能是消费类的,明天可能就是科技类的,再加之军工类各种板块的轮动,您认为投资者应该如何去应对这种市场风格的切换与行业板块的轮动呢?

甘传琦:从我自己的角度来看,作为一个偏自下而上去研究企业价值的投资者,我的投资想法与策略就会更关注某个企业在身处这样一个社会经济体中,它到底在做什么样的事情?有没有在创造一些社会价值?有没有将这种社会价值最后转变成企业的一个商业价值?我是比较关注这个角度的。

我觉得我会从这种比较偏中长期的角度去思考自己的投资组合应该怎么构建,像这种行业的轮动,相对来说是一个比较偏短期的,可能跟市场的情绪有关,我关注的会少一些。

我个人是不太建议投资者从行业轮动的角度去寻找投资机会的,我更关注的是偏中长期的角度,价值的角度去寻找机会。

从“定性”和“定量”两个角度看如何选股

易建涛:请您再详细介绍一下您的选股持仓策略。
甘传琦:相对来说我的选股策略主要从定性、定量两个角度来总结。

所谓定性,其实大家都在讲:做投资无非就是去找三好学生——好行业、好公司、好价格,但我觉得“三好”其实是很难同时具备的。

因为在一个比较合理的市场环境下,大多数人是很难找到既“物美”又“价廉”的黄金机会,更多的可能是“物美”但价格可能会稍微比合理价位偏贵一点,所以我觉得从我们的角度来看,肯定要在这其中做取舍。

我自己的顺序是把“物美”排在前面,“价廉”排在后面。“物美”代表着更多地去追求标的的投资机会,其背后的股票代表着这个好公司正处于一个好行业,而好行业的定义就是其长期成长性还是不错的,且整个竞争格局较好而不是天天处于一种激烈的竞争中。

好公司就是,第一,整个企业家的执行力与竞争力是比较容易被识别出来的;第二,企业家团队长期的格局观可能是比较大的,是一直在琢磨怎么做出一个比较牛的业务的。

所以用一句话总结:在定性这个层面,我们比较关心的是标的是否处在一个好行业,公司本身是不是一家比较牛的公司。

对于好价格这个层面,我觉得相对而言是比较淡化的,因为如果这是一个比较好的机会,其价格不应该很便宜的,所以我会把价格、估值放在一个相对比较次要的地位来看待。

而定量这个角度相对来说就比较简单了,无非就是关注成长性行业的增速、公司收入的增速、公司在此行业中的份额;从情感性的角度来讲就是关注回报率,公司的这一业务到底是不是比较高回报率的业务,还是说成本是不划算的,回报率可能是比较低的等。所以我觉得定量的角度反而可以简单来判断,更重要的是判断前面的定性。这是我对自己选股策略的一个总结理解。

易建涛:您如何去控制回撤这种情况呢?

甘传琦:对于控制回撤,我现在的经验应该会比之前更加丰富了,我大概是从以下几个角度来做控制回撤的:

第一,就组合的整个行业结构层面,相对来说我的组合的行业结构会更加多元化,但同时也相对聚焦,看起来是比较矛盾的,但其具体到投资过程中,其实是聚焦几个长期容易出牛股的行业,但我不会过度押在同一个行业里,比如单一押在所谓的科技半导体、医药等,这样会对组合的丰富度有所帮助,因为单依靠某一个行业来构建组合的话,可能短期回报率会很大,但行业在出现一些波动的时候,组合的回撤也会很大。

长期容易出现牛股的行业,比如医药、消费、TMT、先进制造业等,都是需要自己长期在里面不断挖掘的。所以第一点,在组合的行业结构这个层面,争取做到既聚焦又适度的多元化。

第二,我觉得控制回撤就比较直接,这里面最核心的就是提高选股的胜率。大家可能刚开始做投资、刚开始接触整个市场股票的时候,看错一个公司股票的概率是比较大的,但随着自己这几年不断地学习以及得失经验越来越丰富之后,对一个公司成功概率的判断是会越来越准的,胜率也会越来越高,所以买卖一个股票的准确率应该是在不断提升的,而这对于组合的回撤是很有帮助的。

第三,我觉得对回撤有帮助的一件事是:在交易这个层面基本上不要太追高,而是更加愿意在一个比较偏底部的,大家觉得比较冷门的范围内做选择。

我有时候可能看法跟市场不太一样,在那种环境下去买的股票不会是关注度已经很高的股票,也不会在趋势已经很热情的时候再去追。我觉得这是在交易层面自己对回撤的控制。

《基金观察》是中央广播电视总台经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈,聚焦资本市场,分析市场热点,帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日,经济之声10:30播出。

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