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中融基金甘传琦:用开放的心态 拥抱投资的变化

  • 来   源:中融基金作   者:时   间:2020-10-12
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作者简介:甘传琦,中融基金权益投资部副总经理。厦门大学金融系学士,北京大学光华管理学院金融硕士。10年证券从业经验,3年基金管理经验,思路开阔,偏好成长,风格稳定不漂移。

资本市场瞬息万变,作为掌握持有者财富的管理者,只有不断的学习,保持乐观开放的心态,才能捕捉更好的投资机会,回报投资者的信任。
 
我研究生毕业于北京大学金融学专业,到目前为止有着10年的证券从业经验,经历研究员到基金经理的成长过程,在此期间对于TMT、医药、制造业等为代表的新消费和新科技的成长行业关注较多,自2017年加入中融基金管理有限公司,主要从事权益方向的研究和投资。
 
今年以来,受疫情和我国政府执政能力迅速的影响,前三季度A股市场下探后反弹,市场基本延续去年的结构性行情,以科技成长类为主线。而疫情过后更体现出明显的结构性分化,线上消费相关行业和公司受益于疫情表现较好。但随着我国经济恢复进程的好转,国家货币政策性相对收敛,市场则又表现出谨慎和震荡。
 
虽然A股市场遭遇了回调震荡,但我个人的性格属于偏“乐观派”,抗压能力较强,喜欢经常思考,因此从长周期的角度,看好A股市场的未来。其中重要的一点,就是看待A股市场要跳出只看点位的思维,从容量角度来分析,2005年998点整个市场流通市值似乎不到1万亿,但目前流通市值接近50万亿,15年来增长了50倍,分拆上市、科创板/创业板注册制、中概股回归等还将驱动A股市场进一步扩容。
 
规模庞大的市场是长期投资价值的土壤,会吸引好公司、长期投资者的加入,估值定价将更有效。这就好比“鱼”和“水”的关系,市场池子就相当于水,鱼则包含投资者和上市公司,池子水越多,鱼就可能越来越多,反之,鱼越多,市场就越有活力。
 
作为基金经理,我们需要有长远的眼光,用积极、主动的心态去学习、认知新的机会。放眼远方,A股市场投资机会丰富,回归当下,我认为当前是“主动投资的黄金时代”,主要由于A股+港股通的股票数量是全球第一,且仍在持续扩容,股票间的收益率方差大。虽然目前市场有短期波动,但权益资产的吸引力仍然在上升通道中。
 
主动投资考验着我们的市场辨别能力和耐性,要想获得alpha收益,就要捕捉到差异化的优质公司。我个人更偏重自下而上的研究企业的价值,通过定性和定量的研究方法去寻找高质量的成长股。通常来看,A股中高质量的公司抗风险能力和经营管理能力都相对突出,如企业的内部信息化流程较完善,可以实现线上、线下的融会贯通,又同时有着国内外市场的大视野。
 
具体到投资组合上,我会从偏中长期的角度去考虑问题,对行业轮动和市场风格等关注的较少。根据今年前三季度的市场环境,我的操作就没那么多,而主要配置了一些竞争力较强的公司,还根据景气度的变化,做了一些波段操作和仓位调整,年中开始,我观察到军工行业的整体订单状况非常好,因此相对加大了军工行业的配置。
 
其实实施到投资操作中,压力非常大,因为要获得持有人的认可,良好的业绩才是关键。我默默的要求自己尽量做到“跟上牛市、熊市少跌”,高回报、低回撤,给持有人提供更多的幸福感。怀揣着对市场的敬畏之心,经过谨慎的努力,到今年的9月25日,我管理的中融产业升级混合、中融新经济灵活配置混合年内回报都超过了60%,成立以来回报都超过了100%。
 
当然投资还是一个不断自我反省改进的过程,因为市场的表现不会总和自己的预期一致,那就要审视自己的投资逻辑,判断是否要进行调整。更重要的是,要用开放的心态去应对生活和社会的变化,对于新的事物和事件,保持年轻人的心态,自己能够理解的变化要积极拥抱,暂时理解不了的要仔细观察保持耐心,耐心是投资过程中很重要的品质,欲速则不达。用乔布斯的话就是让自己处于开放的心态。对此在日常生活中我兴趣广泛,运动、读历史书籍、看综艺节目等,丰富对社会及名人的认知,以更好的理解和挖掘社会生活中的投资机会,说白了,就是投资不分上下班,随时随地都在观察思考。
 
经过多年的市场历练,我大概总结一下目前的投资心得,整体来说就是信心度较高,觉得机会较多。
 
首先是对国家和制度的信心,乐观程度较高。疫情过后国家执政能力得到了认可,近期人民币走强本质上反映了大家对中国宏观治理能力的信心,这种信心我觉得会变成风险资产的溢价。
 
其次,在国家提出经济“内循环”的背景下,我国整个工业体系将变得更加强大。国内制造业在外部市场份额不降反升,还创出历史新高。中长期看,我认为这种趋势和幅度也不会减少,而是被消化。还有重要的一点就是其实任何一场危机,表面看起来风险重重,但后面都会有更多的机会。企业家和公司能够抓住这种机会,进行内部调整。能够适应时代的变化,抓住机会的企业家,我觉得都是未来最稀缺的资源和资本。
 
对于四季度的市场,我倾向于用偏中性的心态来看。一方面,今年的很多风险资产上涨幅度相对来说已经比较可观,该类资产四季度可能会更挑战一些。另一方面,长期大方向不会有太大变化,和内循环相关的制造业、科技细分行业、消费、医疗健康等等行业,这些大的方向我觉得都不会有太多改变。
 
风险方面,短期可能为地缘政治类造成的黑天鹅事件,长期我觉得可能会有经济过热、复苏过快的风险,有可能市场会增添类似通货膨胀、导致货币收紧等等的风险。
 
未来投资方向上,我更关注新时代消费需求变化、不可逆的老龄化、广义的科技创新三大类别。前期布局的赛道不会有大的调整,核心还是科技、制造业、医药、食品等等方向。无非还是从估值的角度去观察风险收益比,去判断到底还值不值得去持有,或者需不需要去换成其他风险收益比更高的公司。
 
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