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市场防御特征明显 低估值板块受青睐

  • 来   源:中融基金作   者:时   间:2021-03-15
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市场磨底 短期调整压力仍在

周一市场再现调整,主要股指悉数下跌,创业板指数跌逾4%,顺周期、碳中和概念是市场焦点,钢铁、煤炭、银行、有色等低估值板块表现较好,白酒、医药、电子等跌幅居前。北向资金净买入36.87亿元,为连续5日净买入。

宏观经济趋势不变 流动性总体平稳

PMI显示2021年1-2月经济环比持续向好。PPI上升、CPI处于低位,剔除基数影响后物价整体不高,通胀压力较小。在发达经济体复工带动下,进出口数据强劲,投资与消费数据暂未发布,预计稳中略升。全国两会在经济增长的“量”与“质”上均给出积极指引,上半年宏观经济增长趋势不变。

全球资金流入A股、国内居民家庭资产配置的大趋势仍在演化,股市流动性总体平稳。但随着海外复苏加快,需观察资金回流发达经济体的情况。

宏观经济趋势不变 流动性总体平稳

PMI显示2021年1-2月经济环比持续向好。PPI上升、CPI处于低位,剔除基数影响后物价整体不高,通胀压力较小。在发达经济体复工带动下,进出口数据强劲,投资与消费数据暂未发布,预计稳中略升。全国两会在经济增长的“量”与“质”上均给出积极指引,上半年宏观经济增长趋势不变。

全球资金流入A股、国内居民家庭资产配置的大趋势仍在演化,股市流动性总体平稳。但随着海外复苏加快,需观察资金回流发达经济体的情况。

3月11日,全国两会闭幕。两会再次设立经济增长目标,提出2021年GDP增长6%以上,并引导追求增长质量。在经济增长仍然面临肺炎疫情影响的情况下,本年度经济增长目标稳健,有助于稳定市场预期,且目标设置具有连贯性,有助于与后续目标衔接。货币政策方面,会议再次强调了“不急转弯”;财政政策方面,提出“一减、一增、一稳中有降”,整体符合市场预期。
国内股市上周也在经历快速调整后企稳向上,但市场对于流动性的担忧并未消除,整体表现出防守特征,低估值板块受到青睐。

去年高景气行业(包括疫情受益行业)和核心资产大幅上涨,造成了估值结构极端分化,热门品种持仓集中度过高,这是近期股市大幅调整的根本原因,美国长端利率上升仅是促发因素。股市调整过程中引发基金赎回,筹码集中度较高的热门品种遭遇抛售而大幅下跌。市场反弹需要等到估值与流动性的预期充分反映,我们认为目前难言见到拐点。

估值方面,热门品种估值仍处于适中水平,未被显著低估,似还有下降空间。流动性方面,市场对于金融条件收敛的预期始终存在,自春节假期过后美国实际利率快速上行后开始反应。而1-2月的社融与流动性数据仍有扩张,在靴子真正落地之前,收敛预期恐难降低。我们判断在外需带动下上半年宏观经济持续强劲,二季度增长或好于一季度,三季度增长动能可能将放缓,届时流动性收紧或边际缓和。

基于两会及央行的表态,流动性不致大幅收紧,但在估值分化严重的情况下,投资者对于流动性收紧幅度的容忍度下降,需密切跟踪预期变化。

经过大幅调整,股债相对估值略有上升。但投资者风险偏好较2月份仍有降低,市场也表现出防御特征。短期内建议关注估值与筹码集中度较低的行业,如采掘、化工、有色金属等。景气度处于上升周期且具有持续性的行业仍然具备中长期配置价值,如新能源车、光伏、风电、军工、装配式建筑、机械轻工等行业中的部分细分赛道龙头等。下游消费和医药行业建议短期谨慎,中长期具有配置价值。科技相关品种估值普遍较高,在当前市场环境下难有持续表现,建议谨慎。

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